ADP up mais c’est toujours la même histoire après tout

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Un rapport ADP légèrement meilleur que prévu a supprimé certains des bords baissiers des contrats à terme de Wall Street.

Mais cela reste la même histoire avec les risques de stagflation, les sommets pluriannuels du pétrole WTI, les inquiétudes concernant la Chine, le resserrement de la politique monétaire, les incertitudes concernant le FOMC et la nouvelle nomination de Powell, et les craintes de non-conformité des États-Unis. Comme prévu, la RBNZ a relevé ses taux pour ajouter au ton global baissier. La Chine est restée en vacances.

Les JPN225 a terminé en baisse de -1,05%. Les bourses européennes ont sombré avec la GER30 -2,2% et Royaume-Uni100 -1,77% de moins. Les contrats à terme américains sont dans le rouge avec le États-Unis100 -1,2%, le États-Unis500 -1,1% de moins et le États-Unis30 de -0,94 %. Les Treasuries et les rendements européens sont 2 à 3 bps moins chers avec le 10 ans à 1,550%, le Bund à -0,168% et le Gilt à 1,115%. Le BTP de l’Italie est en hausse de 5,5 points de base à 0,912%. Le JGB a baissé de 1,2 pb à 0,072%. L’UE a promis une action rapide pour empêcher la hausse des prix du gaz naturel de ralentir la reprise, mais les effets à la baisse sur les anticipations de croissance et d’inflation se sont propagés sur tous les marchés. Les données européennes étaient plus faibles que prévu aujourd’hui, avec une baisse plus importante que prévu des commandes manufacturières allemandes, et les ventes au détail de la zone euro ont également augmenté moins que prévu. De plus, le réchauffement de l’inflation coréenne a exacerbé les craintes d’inflation mondiale.

Cependant, le point culminant de la journée a été le rapport ADP en tant qu’indicateur clé de la masse salariale non agricole vendredi. L’ADP américain a signalé que la masse salariale privée avait augmenté de 568 000 en septembre, à un peu mieux que prévu, mais août a été révisé à la baisse à une augmentation de 340 000 (contre 374 000) après le gain de 326 000 en juillet. L’emploi dans le secteur des services continue de donner le rythme pour la plupart des gains, augmentant de 466 000 par rapport à l’augmentation précédente de 297 000. L’emploi dans les loisirs et l’hôtellerie a mené le rallye du mois, ajoutant 226 000, le meilleur depuis le pop de 363 000 en juin. Les emplois en éducation/santé ont augmenté de 66 000 et les services professionnels aux entreprises ont totalisé 61 000. L’emploi dans le commerce/le transport a augmenté de 54k. Les emplois dans le secteur des biens ont grimpé de 102k exceptionnellement fort après le gain de 42k d’août, près de 3 fois la moyenne sur 3 mois de 38k. Les emplois dans la fabrication et la construction ont augmenté de 49 000 et 46 000, respectivement, dépassant également les mois précédents.

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Le dollar américain s’est retourné peu de temps après le rapport sur l’emploi d’ADP, qui a révélé une hausse meilleure que prévu de la masse salariale privée en septembre. L’EURUSD est proche des plus bas de la tendance de 1.1550, tandis que l’USDJPY a augmenté de quelques points au-dessus de 111.35. L’USDCAD a atteint des sommets de 1,2648 à l’ouverture des États-Unis, contre 1,2576 juste après la clôture de mardi. La combinaison habituelle d’une baisse des prix du pétrole, ainsi que des conditions de réduction des risques qui ont conduit à l’achat de dollars comme valeur refuge, ont été à l’origine du mouvement haussier. Depuis lors, le matchmaking est tombé à 1,2610, car le dollar s’éloigne de ses plus hauts en général. Les contrats à terme sur actions continuent de signaler une ouverture de Wall Street plus basse, tandis que les rendements restent plus fermes mais inférieurs à leurs sommets précédents.

Le rapport ADP souligne un léger risque à la hausse pour les données sur l’emploi de vendredi, bien que les données ADP restent un prédicteur peu fiable à partir de 2020 des changements de paie mensuels. En général, Les perturbations de la chaîne d’approvisionnement et les flambées des prix ont entraîné une révision à la baisse des prévisions du NFP au cours des 2 dernières semaines, laissant une estimation de la masse salariale non agricole en septembre de 400 000 et une estimation de la croissance du PIB au troisième trimestre de 3,6%.

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L’augmentation de la masse salariale est supérieure à la récente augmentation de 235 000 en août, mais inférieure à la moyenne de 503 000 jusqu’à présent en 2021. La semaine de travail de septembre devrait être de 34,7, ce qui laisse encore une solide augmentation de 0,6 % des heures travaillées en septembre. L’augmentation du salaire horaire est estimée à 0,3% et le taux de chômage chute à 5,1% contre 5,2%. Une grande partie des travailleurs les moins bien payés restent en dehors de la population active, laissant une main-d’œuvre plus petite avec des semaines de travail plus longues et un niveau de salaire plus élevé.

Une croissance solide a été prévue à une augmentation de 4,4% en glissement annuel en septembre malgré le vent contraire des comparaisons élevées. La croissance du revenu horaire est passée progressivement de la zone basse de 2% entre 2010 et 2014 à la zone de 3%+ jusqu’au début de la pandémie. La tendance sous-jacente de la croissance des salaires en glissement annuel devrait être bien supérieure au sommet du cycle précédent une fois que nous aurons surmonté les distorsions des effets de base.

L’amélioration des réclamations se modère, les ventes de véhicules ont encore chuté en raison de pénuries d’approvisionnement, et la confiance des producteurs et des consommateurs glisse par rapport aux sommets du deuxième trimestre.

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Andria Pichidi

Analyste de marché

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