Augmentations de taux en dollars, conversion et appel de sécurité

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Il est difficile de savoir quel rôle jouera le dollar dans le système financier mondial à l’approche du deuxième trimestre 2022. D’une part, les actifs à risque traditionnels ont endigué la vague d’un effondrement plus prolifique tandis que les attentes en matière de taux d’intérêt ont grimpé en flèche. . Alternativement, on s’inquiète de plus en plus du fait que les marchés aient exagéré dans la course qui a suivi la Grande Crise financière et que la « réduction des risques » nécessaire n’ait pas encore eu lieu.

Le thème qui prend les devants est indispensable pour suivre le cours du dollar dans les mois à venir. Il y a des questions urgentes qui doivent être évaluées pour dollar américain projections comme FOMC prévisions de taux et projections de croissance. Cependant, à travers le risque d’événements programmés et imprévus, les traders ne doivent pas oublier la pression exercée sur la devise de référence pour qu’elle soit à la hauteur de son statut de “refuge systémique” alors que les crises se déroulent dans le monde entier et que les grandes économies (par exemple, la Russie et la Chine) recherchent des alternatives. aux leaders mondiaux. badge.

Dollar : la valeur refuge

Au cours du premier trimestre de l’année, il y a eu des vents favorables fondamentaux qui auraient pu attribuer l’appréciation de la devise américaine. L’un des problèmes les mieux corrélés doit être l’inversion des tendances du risque. Les actifs spéculatifs de référence tels que les indices américains ont fortement chuté pendant une grande partie du début de l’année et le besoin de sécurité a parfois été assez intense. L’ampleur de la peur est souvent importante pour le dollar, car des baisses plus mesurées ont tendance à amener les investisseurs à être plus exigeants quant à l’endroit où ils ont l’intention de garer leur capital.

Lorsque les actifs américains ont des rendements non compétitifs, cela rendrait la devise moins un véhicule idéal pour garer votre argent. Je considère toujours l’USD comme un refuge extrême lorsque la liquidité est la seule considération. Cependant, avec la hausse clairement compétitive des taux de référence du pays, cela pourrait s’avérer être l’un des paradis les plus nuancés. Compte tenu de l’insistance avec laquelle les responsables de la Fed ont insisté sur leur décision intentionnelle de retirer l’accommodement, il semble qu’une accusation persistera.

Graphique 1 : Indice DXY superposé avec VIX, corrélation sur 12 semaines et rendement américain sur 2 ans (hebdomadaire)

Source : TradingView ; Préparé par John Kicklighter

Taux d’attentes dépassant ou gardant le rythme ?

Les prévisions de taux d’intérêt sont une autre question fondamentale essentielle à suivre pour comprendre les intentions du dollar. Bien sûr, il est essentiel de garder une ligne de mire claire sur le dollar, mais la trajectoire relativement agressive ou accommodante nous oblige à comparer le cours américain avec ses homologues mondiaux. En ce qui concerne le deuxième trimestre de l’année, la Réserve fédérale a réussi à alimenter une prévision exceptionnellement agressive.

Après la première hausse des taux en mars, la Fed a relevé ses propres prévisions de taux des trois prévues dans le SEP (Summary of Economic Projects) de décembre à 7 hausses stupéfiantes jusqu’à la fin de l’année, toutes réunions à l’exception de janvier. Cela nous a mis dans une position inhabituelle où le marché leader et spéculatif était en ligne avec la Fed à la traîne et prudente. Cependant, cette coïncidence ne durera pas longtemps.

Graphique 2 : Orientation relative de la politique monétaire

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Source : TradingView ; Préparé par John Kicklighter

Pour les trois prochains mois, deux réunions et annonces de politique monétaire sont prévues : le 4 mai et le 15 juin. Début avril, les contrats à terme et les swaps des Fed Funds se négociaient avec de fortes probabilités (plus de 60%) de hausses de taux de 50 points de base par le groupe dans les deux cas. En fait, ce serait une position très agressive. Une augmentation significative de la valeur relative pourrait également en résulter. Alors que la Fed est toujours à la traîne de certains homologues avec ses taux de rendement primaires, des hausses rapides peuvent rapidement combler l’écart, et les marchés anticipent l’analyse et la tarification. Pour ceux qui en sont venus à croire vraiment au « put de la banque centrale », les autorités américaines ont fait un effort exceptionnel pour réprimer cette foi auparavant garantie.

Pourquoi feraient ils cela? Ils essaient de briser une dépendance. Et les marchés croient leurs avertissements. En ce qui concerne les contrats à terme sur les fonds fédéraux, nous avons vu les prévisions de taux à court terme les plus agressives depuis plus de deux décennies.

Graphique 3 : Indice DXY du dollar par rapport au rendement implicite des fonds fédéraux à la prochaine réunion

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Source : TradingView ; Préparé par John Kicklighter

Le risque aberrant pour le dollar : la diversification

Selon toute vraisemblance, le dollar s’appuiera sur ses propres anticipations de taux d’intérêt par rapport à ses homologues ou sur l’état général du sentiment du marché pour déterminer la tendance fondamentale. Cependant, les corrélations peuvent augmenter et diminuer avec un changement dans les relations systémiques. L’une des valeurs aberrantes que j’ai observées avec méfiance au cours des derniers trimestres et années est l’effort de diversification loin de la devise la plus liquide du monde. La poussée était beaucoup plus large et plus sévère avec la pression de l’administration précédente pour les guerres commerciales, mais les circonstances semblent cimenter l’objectif précédemment déclaré du dollar.

Cela dit, il y a de grands pays qui sont sérieusement motivés pour éloigner le monde de l’USD. La Russie a été le chercheur alternatif le plus accusé au cours du dernier trimestre en raison de ses efforts pour contourner les sanctions occidentales. Le plus grand acteur cherchant à diminuer l’influence des États-Unis et de sa monnaie a été la Chine. Le deuxième plus grand pays du monde nourrit depuis longtemps l’intérêt d’être en tête de liste et d’influencer plus significativement le statu quo mondial. Compte tenu des problèmes incessants avec Covid, de la réponse des partenaires commerciaux aux sanctions russes et des conglomérats locaux surendettés, il y a une incitation plus forte à stimuler le yuan en tant que challenger du dollar. Ce ne sera pas une menace sérieuse avant un certain temps; mais en attendant, elle pouvait sérieusement bouleverser des tendances nées d’une conviction mal formée.





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