BCE : Quelle sera l’ampleur de la hausse des taux de juillet ?

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L’accent est entièrement mis sur la réunion de jeudi de la BCE et, en particulier, sur la conférence de presse du président Lagarde. Les taux devraient rester stables pour l’instant, et même si certains membres estiment qu’il est urgent d’agir le plus tôt possible alors que l’inflation monte en flèche, le calendrier de la BCE pour la suppression progressive des mesures de relance empêche effectivement une modification des taux cette semaine. Les achats nets d’actifs devraient se terminer en premier et Lagarde devrait confirmer que cela se produira début juillet, ce qui ouvrirait la voie à une hausse des taux en juillet.

Lagarde a déjà tracé deux mouvements en juillet et septembre et le scénario de base est pour des étapes “incrémentielles” de 25 points de base, bien que la discussion d’un début plus audacieux avec une poussée de 50 points de base en juillet ait déjà commencé. Nous soupçonnons que Lagarde continuera à se concentrer sur le “gradualisme” pour l’instant. Mais il n’exclut pas un bond de 50 pb, car la nécessité de maintenir la crédibilité et d’affirmer l’engagement de la Banque envers la stabilité des prix et l’objectif d’inflation de 2 % semble de plus en plus urgente.

L’inflation IPCH de la zone euro a atteint un nouveau record historique de 8,1 % en glissement annuel lors des lectures préliminaires de mai, un bond important par rapport aux 7,4 % en glissement annuel des lectures d’avril et une autre surprise à la hausse. La surabondance renouvelée sapera davantage la confiance dans l’économiste en chef Lane et la prévoyance de son personnel. Cela a peut-être en partie poussé Lagarde à sortir de l’ombre de Lane la semaine dernière, et sa décision apparente d’ignorer la prudence de l’économiste en chef concernant la normalisation des politiques et son attention renouvelée sur l’impact d’amortissement de la hausse des prix dans les tendances de consommation.

Pour être juste, une grande partie du tableau actuel de l’inflation est due à des facteurs indépendants de la volonté de la BCE et ne changera pas avec une augmentation des taux directeurs. L’inflation des prix de l’énergie reste LA composante la plus importante, atteignant 39,2 % en glissement annuel en mai et représentant deux points de pourcentage du taux annuel. La guerre en Ukraine, les sanctions contre la Russie et les perturbations virales en cours en Chine ont entraîné des perturbations continues et/ou renouvelées de la chaîne d’approvisionnement et une forte hausse de l’inflation importée qui est largement hors de portée de la banque centrale.

Dès lors, sans action décisive, la BCE risque désormais de perdre le contrôle de la situation et de laisser s’envoler les anticipations d’inflation. La prévention des effets de second tour doit être à l’ordre du jour. Bien que la croissance des salaires semble modeste jusqu’à présent, il s’agit d’un indicateur retardé, et le début de grèves d’avertissement dans le secteur sidérurgique allemand est un signe que la BCE pourrait regretter de ne pas avoir modifié les taux plus tôt. . Le syndicat IG Metall demande des augmentations de salaire de 8,2 % et il est peu probable que les employeurs s’en tirent avec le paiement forfaitaire qu’ils ont proposé jusqu’à présent. La différence est cruciale, bien sûr, puisqu’un paiement unique n’augmente pas les salaires de façon permanente.

Pendant ce temps, les marchés attendent également la réunion de la BCE de jeudi et le rapport sur l’IPC de vendredi, tous deux considérés comme baissiers pour les titres à revenu fixe. Le commerce était calme avec peu de catalyseurs et avec les vacances de la Pentecôte dans une grande partie de l’Europe. Le taux à 2 ans a augmenté de 2,3 points de base à 2,675 %, le wi à 3 ans et le wi à 10 ans étant chacun 1,5 pb moins chers à 2,895 % et 2,960 %, respectivement. Les taux européens ont réduit les pertes antérieures et sont légèrement plus riches, à l’exception du gilt, où le taux est en hausse de 2 points de base à 2,172 %, rattrapant son retard après le long week-end du Jubilé. Il y a aussi de la nervosité avant un vote de défiance contre le Premier ministre Johnson. Le Bund est désormais légèrement dans le vert à 1,266%, et le BTP italien est en baisse de 3,3bps à 3,357%. Les actions augmentent avec les contrats à terme S&P et le NASDAQ en hausse de 1,0% et 1,37%, respectivement, avec le Dow 0,78% plus ferme. Le FTSE est en hausse de 1,16% et le DAX de 1,0% supplémentaire.

EURUSD

Jusqu’à présent, la confirmation que la BCE est sur la bonne voie pour relever les taux a permis de fixer un plancher sous l’euro et de mettre un terme aux discussions sur l’arrimage au dollar américain, du moins pour le moment. EURUSD il s’est installé autour de la barre des 1,0630-1,0786, les 2 dernières semaines. Même si la guerre en Ukraine et les tensions avec la Russie risquent de limiter l’avantage de la monnaie unique, d’autant que le risque de voir la Russie couper l’approvisionnement en gaz reste sur la table et pourrait envoyer la zone euro vers la récession l’année prochaine.

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Dans ce contexte, il est peu probable que la série de publications de données de cette semaine change beaucoup, car les données sont pour la plupart rétrospectives. Le calendrier est généralement vide le lundi, et les jours fériés dans certaines parties de l’Europe entraîneront probablement des volumes quelque peu inférieurs, même si la plupart des marchés sont ouverts.

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Andria Pichidi

analyste de marché

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