Discours de la Fed, mise à jour des prévisions de taux d’intérêt ; Aperçu de la réunion de la Fed de janvier

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Résumé de la surveillance de la banque centrale :

  • Les marchés de taux anticipent que la Réserve fédérale augmentera ses taux de 25 points de base en mars, dès la fin de l’assouplissement QE.
  • Les attentes d’une hausse des taux de 50 points de base persistent, même si elles se sont considérablement atténuées avant la réunion de janvier de la Fed.
  • Le commentaire sur la possibilité d’une hausse des taux de 50 points de base, ainsi que le début du QT, devrait provoquer une volatilité importante sur les marchés financiers.

Voici la Réserve fédérale

Dans cette édition de Central Bank Watch, nous allons Découvrez les commentaires et les discours prononcés par divers décideurs de la Réserve fédérale au cours de la semaine précédant la fin de la fenêtre d’interdiction autour de la réunion de janvier de la Fed. La panne a commencé le samedi 15 janvier et a laissé les marchés financiers sans aucun signal politique significatif pendant près de deux semaines.

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Commentaires avant la panne de communication

La volatilité observée sur les marchés boursiers américains au cours des deux dernières semaines est assez remarquable, dans la mesure où elle a été stimulée par des spéculations sur la rapidité avec laquelle la Réserve fédérale normalisera sa politique, sans indication claire de FOMC les décideurs eux-mêmes sur la rapidité avec laquelle ce processus se déroulera. À savoir, les États-Unis S&P 500 est en baisse de plus de -9% depuis le début de la fenêtre de blocage des communications de la Fed.

4 janvier – Kashkari (président de Minneapolis) a réaffirmé sa conviction que l’inflation est transitoire, tout en exprimant sa préoccupation face à une inflation constamment élevée, en disant « Fondamentalement, je pense que nous sommes plus susceptibles de nous retrouver dans le régime de faible inflation dans lequel nous étions depuis 20 ans que dans un nouveau régime de forte inflation… Cependant, les coûts de se retrouver dans le régime de forte inflation sont probablement plus élevés. . . . que le coût d’un retour au régime de faible inflation. »

5 janvier – Les minutes du FOMC de décembre sont publiées et alimentent les spéculations selon lesquelles le processus de démantèlement du bilan de la Fed (resserrement quantitatif ou QT) pourrait commencer peu après le début du cycle de hausse des taux.

6 janvier – Bullard (président de St. Louis) a dit que vousLe FOMC pourrait commencer à relever le taux directeur dès la réunion de mars pour être en meilleure position pour contrôler l’inflation.,” Et cela sles augmentations de taux ultérieures en 2022 pourraient être avancées ou retardées en fonction de l’évolution de l’inflation.

7 janvier – Daly (présidente de San Francisco) a approfondi les spéculations sur QT en disant qu’elle “Je préférerais ajuster progressivement le taux directeur et passer à des réductions de bilan plus tôt que nous ne l’avons fait lors du dernier cycle.

11 janvier – Powell (président de la Fed) a pris un ton agressif lors de son audience de confirmation, affirmant que wNous utiliserons nos outils pour récupérer l’inflation” O jeSi nous devons encore augmenter les taux d’intérêt au fil du temps,nous le ferons.”

12 janvier – Mester (président de Cleveland) a également collé au script agressif, disant vousLe cas est très fort que nous supprimons le logement.“, Y “wNous examinerons également ce que nous pouvons faire avec notre bilan, pour réduire le niveau des actifs de notre bilan.”

janvier 13Brainard (Gouverneur de la Fed) lors de son audience de confirmation a averti que jel’inflation est trop élevée et les travailleurs de tout le pays s’inquiètent de la taille de leurs chèques de paie. À son tour, il a souligné que “tLe comité a prévu plusieurs hausses au cours de l’année.

14 janvier – Williams (président de New York) a suggéré que la normalisation des politiques était imminente, notant vousLa prochaine étape dans la réduction de l’accommodation monétaire à l’économie consistera à ramener progressivement la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de son niveau actuel très bas à des niveaux plus normaux.

Le taux augmente plus tôt que tard

Les marchés des taux ont rapidement dépassé les attentes de hausse tout au long du mois de janvier, au grand dam des actifs à risque. Mais quelle que soit la manière dont les anticipations sont mesurées, il est clair qu’un resserrement monétaire se profile à l’horizon à la fin du 1T’22.

Nous pouvons mesurer si une hausse des taux de la Réserve fédérale est actualisée à l’aide de contrats en eurodollars en examinant la différence des coûts d’emprunt pour les banques commerciales à un horizon temporel précis dans le futur. Le graphique 2 ci-dessous montre la différence des coûts d’emprunt (le spread) pour les contrats de février 2022 et de décembre 2023, pour évaluer la direction que prendront les taux d’intérêt pour décembre 2023.

Écart des contrats à terme sur l’eurodollar (février 2022-décembre 2023) [BLUE]Papillon américain 2s5s10s [ORANGE]Indice DXY [RED]: Période journalière (août 2021 à janvier 2022) (Graphique 1)

En comparant les probabilités de hausse des taux de la Fed au papillon 2s5s10s du Trésor américain, nous pouvons évaluer si le marché obligataire se comporte de manière cohérente avec ce qui s’est produit en 2013/2014 lorsque la Fed a signalé son intention de réduire progressivement son programme de QE. Le papillon 2s5s10s mesure les changements sans précédent de la courbe des taux américains, et si l’histoire est exacte, cela signifie que les taux intermédiaires devraient augmenter plus rapidement que les taux courts ou longs.

il y a 150,5-pb de hausses de taux intégrées jusqu’à la fin de 2023, tandis que le papillon 2s5s10s est juste à côté de sa plus grande marge depuis le début des discussions sur la réduction de la Fed en juin. Avant la réunion de janvier de la Fed, les marchés des taux tablent sur 100 % de chances de six hausses de taux de 25 pb et d’une deux% de chance de sept hausses de taux de 25 points de base jusqu’à la fin de l’année prochaine. De plus, les attentes d’une hausse des taux de 50 points de base pour démarrer le cycle de hausse des taux ont augmenté ces dernières semaines.

Anticipations des taux d’intérêt de la Réserve fédérale : contrats à terme sur les fonds fédéraux (25 janvier 2022) (tableau 1)

Surveillance de la banque centrale : discours de la Fed, mise à jour des attentes en matière de taux d'intérêt ;  Aperçu de la réunion de la Fed de janvier

Les contrats à terme sur les fonds fédéraux ont continué à devenir plus agressifs tout au long du mois. Fin décembre, les contrats à terme sur les fonds fédéraux s’échangeaient en mars 2022 la première hausse de taux de 25 points de base avec une probabilité de 63 %. Aujourd’hui, un jour avant la réunion de la Fed de janvier, les traders voient 100 % de chances d’une hausse des taux de 25 pb en mars, avec 5 % de chances d’une hausse des taux de 50 pb. Le mois de mai apportera probablement la deuxième hausse des taux, avec une probabilité implicite d’occurrence de 56 %.

Indice de confiance des clients IG : prévisions de taux USD/JPY (25 janvier 2022) (graphique 2)

Surveillance de la banque centrale : discours de la Fed, mise à jour des attentes en matière de taux d'intérêt ;  Aperçu de la réunion de la Fed de janvier

USD/JPY: Los datos de los comerciantes minoristas muestran que el 48,02 % de los comerciantes están netos en largo, con una proporción de comerciantes cortos a largos de 1,08 a 1. El número de comerciantes netos en largo es un 1,08 % más alto que ayer y un 17,71 % más alto que la semana pasada, mientras que el número de la posición corta neta de los operadores es un 2,17 % inferior a la de ayer y un 14,33 % inferior a la de la semaine dernière.

Nous adoptons généralement un point de vue contraire au sentiment de la foule, et le fait que les commerçants soient nets à découvert suggère dollar américain/Frais les prix peuvent continuer à augmenter.

Cependant, les commerçants sont nets moins courts qu’hier et par rapport à la semaine dernière. Les récents changements de sentiment avertissent que la tendance actuelle des prix USD / JPY pourrait bientôt s’inverser à la baisse malgré le fait que les traders restent nets à découvert.

— Écrit par Christopher Vecchio, CFA, stratège principal





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