Discours de la Fed, mise à jour des prévisions de taux d’intérêt ; Aperçu de la réunion de la Fed de mai

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Résumé de la surveillance de la banque centrale :

  • Les marchés des taux anticipent pleinement une hausse des taux de 50 points de base par la Fed mercredi.
  • Les marchés des taux d’intérêt ont complètement ignoré tout effet « modérateur » de l’invasion russe de l’Ukraine.
  • Nous discuterons de la manière dont les marchés pourraient réagir à la décision de la Fed sur les taux de mai à partir de 13h45 EDT/17h45 GMT le mercredi 4 mai 2022. Vous pouvez participer en direct en regardant le flux en haut de cette note.

Un FOMC plus agressif est-il à venir ?

Dans cette édition de Central Bank Watch, nous allons passer en revue les commentaires et les discours prononcés par divers décideurs de la Réserve fédérale tout au long du mois d’avril. S’il n’y a pas eu d’orateurs de la Fed depuis le début de la période de black-out le 23 avril, rien ne s’est matériellement amélioré ces dernières semaines sur le front de l’inflation pour suggérer qu’une politique moins agressive FOMC Il arrivera ce mercredi.

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50 bps ou 75 bps en mai ?

Il y a eu un changement de ton perceptible parmi les décideurs de la Fed depuis début avril. Alors que la plupart des responsables pensaient qu’une hausse des taux de 25 points de base serait appropriée en mai, les données récentes sur l’inflation ont provoqué un changement de discours plus agressif, plusieurs membres du FOMC préconisant ouvertement une hausse des taux de 50 points de base, et l’un d’entre eux a même évoqué la possibilité. d’une hausse des taux de 75 points de base.

1 avril – Evans (président de Chicago) a déclaré que ses perspectives correspondaient à l’estimation médiane de ses collègues décideurs, appelant à six autres hausses de taux de 25 points de base en 2022.

2 avril – Williams (président de New York) a indiqué que les hausses de taux interviendraient progressivement tout au long de l’année, mais que les marchés devraient se préparer à un resserrement continu en 2022, notant que “cLogiquement, nous devons obtenir quelque chose de plus normal ou neutre, quoi que cela signifie.”

3 avril – Daly (président de San Francisco), qui est généralement du côté modéré du spectre, a déclaré que « tLe cas des 50, sauf mauvaise surprise d’ici à la prochaine réunion, a pris de l’ampleur,” moulage “faire ces premiers ajustements serait approprié.

5 avril – Brainard (gouverneur de la Fed) a qualifié de « majeure » la tâche de la Fed de réduire l’inflation, tout en commentant que la réduction du bilan commencerait bientôt. “Étant donné que la reprise a été considérablement plus forte et plus rapide que lors du cycle précédent, je m’attends à ce que le solde soit réduit considérablement plus rapidement que lors de la reprise précédente, avec des plafonds nettement plus importants et une période beaucoup plus courte pour introduire des plafonds par rapport à 2017-19 .”

6 avril – Harker (président de Philadelphie) a déclaré que l’inflation est “trop ​​élevée” et espère “une série de promenades délibérées et méthodiquesL’année continue et les données évoluent ».

7 avril – Bullard (président de St. Louis) a continué à défendre sa position de membre le plus agressif du FOMC, notant qu’il préférait une hausse des taux de 50 points de base en mai et que «Je voudrais que le comité arrive à 3-3,25% sur la politiquetaux au second semestre de cette année.

10 avril – Mester (président de Cleveland) a averti que «il faudra du temps pour faire baisser l’inflation», mais était convaincu que les États-Unis éviteraient une récession en 2022.

11 avril – Waller (gouverneur de la Fed) a déclaré que la Fed tentait d’augmenter les taux »d’une certaine manière il n’y a pas beaucoup de [collateral damage to the US economy]mais nous ne pouvons pas adapter la politique ».

Evans a pris une tournure plus agressive par rapport au début du mois, affirmant que jeSi vous voulez passer au neutre d’ici décembre, cela nécessitera probablement quelque chose comme neuf hausses cette année, et vous n’obtiendrez pas cela si vous n’en faites que 25 à chaque réunion.», tout en pointant « sou, je peux certainement voir le cas.

12 avril – Brainard a déclaré que la Fed bougerait “rapidement” pour augmenter les taux, et luttera contre l’inflation grâce à “une série de taux d’intérêtaugmentations, ainsi que le début de cette liquidation du solde ».

Barkin (président de Richmond) a suggéré que tuLa meilleure voie à court terme pour nous est de passer rapidement dans la fourchette neutre, puis de tester si les pressions inflationnistes de l’ère pandémique s’atténuent et à quel point l’inflation est devenue persistante.

13 avril – Bullard a averti que si la Fed ne resserre pas sa politique assez rapidement, cela nuira à sa propre crédibilité à long terme.

Waller a déclaré qu’il préférerait voir un réglage plus agressif plus tôt, notant que “ils préfèrent une approche de chargement frontal. Donc une hausse de 50 points de baseen mai, ce serait cohérent avec cela et peut-être plus en juinet juillet.

14 avril – Williams a déclaré que des hausses de taux de 50 points de base sont une “option raisonnable” compte tenu de la politique accommodante qu’il a eue.

Mester a suggéré que la Fed sera prudente lors de la hausse des taux, affirmant “Notre intention est de réduire les logements au rythme nécessaire pour mieux équilibrer la demande avec une offre limitée afin de contrôler l’inflation tout en maintenant une activité économique en expansion et des marchés du travail sains.”

18 avril – Bullard a déclaré qu’une hausse des taux de plus de 50 points de base n’était pas son “scénario de base”, mais qu’il “ne l’exclurait pas”.

19 avril – Evans a noté que la Réserve fédérale est pprobablementaller au-delà du neutre, neutre étant le niveau des taux d’intérêt qui ne soutient ni n’entrave l’économie. Lorsque vous le faites, allez à “3 à 3,5 % d’inflation » à la fin2022.

Kashkari a averti que la Fed est «nous devrons faire plus grâce à notre politique monétaireoutils politiques pour réduire l’inflation » si les chaînes d’approvisionnementcontraint.

20 avril – Daly a commenté que mètreLa priorité absolue est d’adopter une position plus neutre qui ne stimule pas l’économie.», et voit le taux neutre autour de 2,5 %.

Le livre beige de la Fed a été publié, l’inflation étant toujours à l’honneur. « Les pressions inflationnistesest resté fort depuis le dernierrapport, les entreprises continuant de répercuter rapidement la hausse des coûts des intrants tuà travers les clients.

le 21 avril – Daly a suggéré qu’un resserrement agressif était imminent, avec la Fed »prendre une augmentation de 50 points de basedans quelques réunions, commençant également notre équilibreprogramme de réduction.

Powell a déclaré qu’il était favorable à des augmentations de taux de “chargement anticipé”, convenant que “50 points de base seront dans letableau pourla réunion de mai.

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Diverses augmentations de taux

Alors que les taux d’inflation aux États-Unis atteignent un nouveau sommet depuis plusieurs décennies, les marchés ont été à la traîne des attentes d’un rythme rapide de hausse des taux dans les mois à venir. Nous pouvons mesurer si une hausse des taux de la Réserve fédérale est actualisée à l’aide de contrats en eurodollars en examinant la différence des coûts d’emprunt pour les banques commerciales à un horizon temporel précis dans le futur. Le graphique 1 ci-dessous montre la différence des coûts d’emprunt (l’écart) pour les contrats de mai 2022 et de décembre 2023, pour évaluer la direction que prendront les taux d’intérêt pour décembre 2023.

Écart des contrats à terme sur l’eurodollar (mai 2022-décembre 2023) [BLUE]Papillon américain 2s5s10s [ORANGE]Indice DXY [RED]: Période Journalière (Mai 2021 à Mai 2022) (Graphique 1)

En comparant les probabilités de hausse des taux de la Fed au papillon 2s5s10s du Trésor américain, nous pouvons évaluer si le marché obligataire se comporte de manière cohérente avec ce qui s’est produit en 2013/2014 lorsque la Fed a signalé son intention de réduire progressivement son programme de QE. Le papillon 2s5s10s mesure les changements sans précédent de la courbe des taux américains, et si l’histoire est exacte, cela signifie que les taux intermédiaires devraient augmenter plus rapidement que les taux courts ou longs.

Après que la Fed a relevé ses taux de 50 points de base en mai, six hausses de taux de 25 points de base sont prévues jusqu’à la fin de 2023 par la suite. Le papillon 2s5s10s s’est négocié latéralement ces dernières semaines, suggérant que le marché a maintenu son interprétation globalement agressive de la trajectoire à court terme des hausses de taux de la Fed. .

Anticipations des taux d’intérêt de la Réserve fédérale : contrats à terme sur les fonds fédéraux (3 mai 2022) (tableau 1)

Surveillance de la banque centrale : discours de la Fed, mise à jour des attentes en matière de taux d'intérêt ;  Aperçu de la réunion de la Fed de mai

Les contrats à terme sur les fonds fédéraux ont été très agressifs ces dernières semaines, avec un rythme de resserrement rapide attendu au cours des trois prochaines réunions. Les traders voient 100 % de chances d’une hausse des taux de 50 pb en mai, juin et juillet, le taux principal de la Fed devant atteindre 2,75 % (actuellement 0,50 %) d’ici la fin de 2022.

Indice de confiance des clients IG : prévisions de taux USD/JPY (3 mai 2022) (graphique 2)

Surveillance de la banque centrale : discours de la Fed, mise à jour des attentes en matière de taux d'intérêt ;  Aperçu de la réunion de la Fed de mai

USD/JPY: Les données des commerçants de détail montrent que 30,69 % des commerçants sont nets longs avec un ratio de commerçants courts à longs de 2,26 pour 1. Le nombre de commerçants nets longs est de 5,16 % inférieur à celui d’hier et de 25,90 % supérieur à celui de la semaine dernière, tandis que celui des commerçants nets short traders est 3,47% plus élevé qu’hier et 6,10% plus bas que la semaine dernière.

Nous adoptons généralement un point de vue contraire au sentiment de la foule, et le fait que les commerçants soient nets à découvert suggère dollar américain/Frais les prix peuvent continuer à augmenter. Le positionnement est net short qu’hier, mais moins net short que la semaine dernière.

La combinaison du sentiment actuel et des changements récents nous donne un biais commercial mixte supplémentaire pour l’USD/JPY.

Nous discuterons de la manière dont les marchés pourraient réagir à la décision de la Fed sur les taux de mai à partir de 13h45 EDT/17h45 GMT le mercredi 4 mai 2022. Vous pouvez participer en direct en regardant le flux en haut de cette note.

— Écrit par Christopher Vecchio, CFA, stratège principal





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