Discours de la Fed, mise à jour des prévisions de taux d’intérêt ; Aperçu de la réunion de la Fed de mars

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Résumé de la surveillance de la banque centrale :

  • Les marchés des taux sont convaincus que la Réserve fédérale augmentera les taux cette semaine.
  • Les attentes d’une hausse des taux de 50 points de base ont considérablement diminué depuis l’invasion russe de l’Ukraine.
  • Les conditions financières sont à leurs niveaux les plus serrés depuis fin 2011, ce qui pourrait FOMC raison d’adopter un ton “légèrement agressif”.

Réunion de la Fed mercredi

Dans cette édition de Central Bank Watch, nous allons Découvrez les commentaires et les discours prononcés par divers décideurs de la Réserve fédérale avant la fin de la fenêtre de blocage des communications autour de la réunion de mars de la Fed. Malgré l’invasion de l’Ukraine par la Russie, il y avait un courant sous-jacent continu de bellicisme parmi la plupart des décideurs politiques, même si les discussions sur une hausse des taux de 50 points de base se sont calmées.

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25 bps ou 50 bps en mars ?

Les décideurs de la Fed ont adopté un ton agressif au cours du mois précédant la réunion de mars de la Fed, plusieurs responsables signalant leur ouverture (et leur préférence pour) une hausse des taux de 50 points de base pour lancer le cycle de hausse des taux. . Cependant, il y a un schisme clair dans les commentaires une fois que l’invasion de l’Ukraine par la Russie a commencé, plusieurs décideurs soulignant les implications négatives pour la croissance américaine, ce qui pourrait justifier une approche plus mesurée dans les prochains mois. Cependant, une chose est claire : les hausses de taux se produiront de façon assez régulière au cours des prochains mois.

18 février – Brainard (gouverneur de la Fed) a évoqué la possibilité d’un deuxième tour de bilan à partir d’aujourd’hui, suggérant wAujourd’hui, nous avons une reprise beaucoup plus forte et plus rapide que lors du dernier cycle.il conviendra de commencer ce deuxième tour lors des prochaines réunions ».

21 février – Bowman (gouverneur de la Fed) a suggéré qu’une hausse des taux de 50 points de base pourrait être appropriée si les taux d’inflation continuent de monter dans les mois à venir.

22 février – Bostic (président d’Atlanta) a déclaré que la politique de la Fed était positionnée comme s’il y avait une urgence en cours, ce qui n’est pas le cas, et qu’il est donc temps de “bouge toihors de la position d’urgence.

23 février – Daly (président de San Francisco) a déclaré que jeL’inflation est trop élevée et les pressions inflationnistes ont commencé à diminuer.se propager en dehors des secteurs les plus directement touchés par les perturbations liées à la pandémie. En tant que tel, “Il est temps de s’éloigner de l’extraordinairele soutien que la Fed a fourni pendant la pandémie etaligner la politique monétaire sur les défis d’aujourd’hui ».

24 février – Mester (président de Cleveland) a averti que l’invasion de l’Ukraine par la Russie pourrait poser un problème pour l’économie américaine, et que «les perspectives économiques à moyen terme aux États-Unis seront égalementconsidération pour déterminer le taux approprié auquelsupprimer le logement. Cependant, BFace à une tournure inattendue de l’économie, je pense qu’il sera approprié de relever le taux d’intérêt des fonds en mars et de continuer avec d’autres augmentations dans les mois à venir.

Waller (gouverneur de la Fed) a déclaré qu’il soutenait une hausse des taux de 25 points de base en mars, et peut-être même une hausse des taux de 50 points de base, mais la situation en Ukraine justifiait une surveillance attentive.

25 février – Bullard (président de St. Louis) a noté qu’il croyait “jeil conviendra bientôt de relever l’objectiffourchette pour le taux des fonds fédéraux », et minimisé l’impact de l’invasion russe de l’Ukraine sur l’économie américaine.

28 février – Bostic a déclaré qu’il était favorable à une hausse des taux de 25 points de base en mars, mais n’exclurait pas une hausse des taux de 50 points de base si la “variation mensuelle de l’inflation… continue de persister à des niveaux élevés”.

1er Mars – Mester a averti que l’invasion de l’Ukraine par la Russie “Cela a des implications sur les perspectives économiques : cela ajoute un risque à la hausse à l’inflation même s’il fait peser un risque à la baisse sur les prévisions de croissance.”

le 2 Mars – Le livre beige de la Fed a laissé entendre que l’économie américaine s’était « développée à un rythme modeste à modéré depuis la mi-janvier », mais qu’elle était vulnérable à un ralentissement si les pressions inflationnistes restaient élevées.

Powell (président de la Fed) a confirmé qu’il y aurait une hausse des taux de 25 points de base en mars, mais aussi que toiou dans la mesure où l’inflation augmente ou est plus durablement élevée que cela, alors nous serions prêts à agir de manière plus agressive en augmentant le taux des fonds fédéraux de plus de 25 points de base lors d’une réunion ou de réunions.”

3 mars – Powell a réitéré son soutien à une hausse des taux de 25 points de base lors de son témoignage devant la commission sénatoriale des banques.

4 mars – Evans (président de Chicago) a laissé entendre qu’il soutenait sept hausses de taux de 25 points de base en 2022, déclarant jeSi nous faisions 25 points de base à chaque réunion, ce qui peutêtre plus que ce que je pense être essentiel, mais si nous le faisions dans chaqueréunion, nous terminerons l’année à 1,75 % àdeux%.”

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La première de nombreuses hausses de taux

Il est gravé dans le marbre que la Fed augmentera ses taux de 25 points de base lors de sa réunion de cette semaine. Nous pouvons mesurer si une hausse des taux de la Réserve fédérale est actualisée à l’aide de contrats en eurodollars en examinant la différence des coûts d’emprunt pour les banques commerciales à un horizon temporel précis dans le futur. Le graphique 1 ci-dessous montre la différence des coûts d’emprunt (le spread) pour les contrats de mars 2022 et de décembre 2023, pour évaluer la direction que prendront les taux d’intérêt pour décembre 2023.

Écart des contrats à terme sur l’eurodollar (mars 2022-décembre 2023) [BLUE]Papillon américain 2s5s10s [ORANGE]Indice DXY [RED]: Période journalière (mars 2021 à mars 2022) (Graphique 1)

En comparant les probabilités de hausse des taux de la Fed au papillon 2s5s10s du Trésor américain, nous pouvons évaluer si le marché obligataire se comporte d’une manière cohérente avec ce qui s’est passé en 2013/2014 lorsque la Fed a signalé son intention de réduire progressivement son programme de QE. Le papillon 2s5s10s mesure les changements sans précédent de la courbe des taux américains, et si l’histoire est exacte, cela signifie que les taux intermédiaires devraient augmenter plus rapidement que les taux courts ou longs.

Hay seis aumentos de tasas de 25 pb descontados hasta fines de 2023. Los mercados de tasas están descontando un 100 % de posibilidades de seis aumentos de tasas de 25 pb y un 13 % de posibilidades de siete aumentos de tasas de 25 pb hasta fines del l’année prochaine. Le papillon 2s5s10s a commencé à s’élargir ces dernières semaines, preuve que les marchés se recentrent sur ce que fera la Fed et moins sur les implications de marché entourant l’invasion russe de l’Ukraine.

Anticipations des taux d’intérêt de la Réserve fédérale : contrats à terme sur les fonds fédéraux (15 mars 2022) (tableau 1)

Surveillance de la banque centrale : discours de la Fed, mise à jour des attentes en matière de taux d'intérêt ;  Aperçu de la réunion de la Fed de mars

Les contrats à terme sur les fonds fédéraux sont devenus moins agressifs ces dernières semaines, depuis que la Russie a envahi l’Ukraine. Avant la réunion de la Fed de mars, les traders voient 100 % de chances d’une hausse des taux de 25 points de base, avec 13 % de chances d’une hausse des taux de 50 points de base. Il s’agit d’une baisse par rapport à son pic de début février, lorsqu’il y avait 48 % de chances d’une hausse des taux de 50 points de base.

Indice de confiance des clients IG : prévisions de taux USD/JPY (15 mars 2022) (graphique 2)

Surveillance de la banque centrale : discours de la Fed, mise à jour des attentes en matière de taux d'intérêt ;  Aperçu de la réunion de la Fed de mars

USD/JPY: Les données des commerçants de détail montrent que 22,42 % des commerçants sont nets longs avec un ratio de commerçants courts à longs de 3,46 pour 1. Le nombre de commerçants nets longs est inférieur de 9,91 % à celui d’hier et de 17,70 % à celui de la semaine dernière, tandis que le nombre des commerçants nets à découvert est supérieur de 7,20 % à celui d’hier et de 39,94 % à celui de la semaine dernière.

Nous adoptons généralement un point de vue contraire au sentiment de la foule, et le fait que les commerçants soient nets à découvert suggère dollar américain/Frais les prix peuvent continuer à augmenter.

Les traders sont nets plus courts qu’hier et la semaine dernière, et la combinaison du sentiment actuel et des changements récents nous donne un biais de trading haussier contrariant USD/JPY plus fort.

— Écrit par Christopher Vecchio, CFA, stratège principal





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