La macro se souciera (plus) de Bitcoin

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La macro se souciera (plus) de Bitcoin

2021 s’est une nouvelle fois révélée une année passionnante pour bitcoins investisseurs. L’actif naissant (oui, je pense que c’est encore le début) a atteint une capitalisation boursière d’un peu moins de 1 000 milliards de dollars, tout en obtenant également un rendement de + 100 % en cours de route.

Tout au long de l’année, le bitcoin a connu une adoption institutionnelle accrue, le lancement d’un ETF à terme et la première mise à niveau majeure du réseau Bitcoin en quatre ans. La voie à suivre a été tout sauf facile, car les investisseurs en bitcoins ont constamment résisté à des périodes de volatilité déchirante. Pour certains commerçants, c’est une caractéristique intéressante de l’actif, ils mangent de la volatilité au petit-déjeuner. Pour d’autres, il suffit de tenir complètement leur capital à distance.

BTC/USD vs SPY Performance relative 1 an

Source : Koyfin

La volatilité de Bitcoin est susceptible de diminuer avec le temps, mais elle ne disparaîtra pas. L’avenir de la cryptographie est lié aux progrès technologiques, et des prix plus élevés sont susceptibles de dépendre de la croissance exponentielle du réseau, ce qui rend difficile la prévision d’un objectif de prix spécifique. Quoi qu’il en soit, alors que le bitcoin est davantage adopté par les institutions en tant que classe d’actifs, ses rendements sont susceptibles de devenir davantage fonction du macro-régime actuel. Ainsi, sans une vision des relations entre les classes d’actifs et une compréhension de l’endroit où nous en sommes dans le cycle économique, vous pouvez fonctionner dans l’obscurité.

Corrélations croisées des actifs

Lorsque l’on examine les corrélations historiques du bitcoin avec les actifs traditionnels, il existe une relation positive avec le S&P 500, ainsi que des produits tels que or Oui pétrole brut. Cette tendance des corrélations entre le bitcoin et les actions s’est également renforcée pendant une grande partie de l’année.

Corrélation progressive de 21 jours BTC / SPY

BTC inversé 2017

Source : Koyfin

Cela pourrait être une preuve supplémentaire que le bitcoin est également influencé par les impacts démesurés de la politique monétaire et fiscale dans un monde post-COIVD, ou que l’adoption intuitive croissante a inauguré les mêmes processus de gestion des risques que ceux employés par ces investisseurs dans les actifs traditionnels. Quoi qu’il en soit, depuis janvier 2020, les rendements du bitcoin se reflètent plus souvent que jamais dans les actions.

Il convient également de noter que, comme la plupart des actions individuelles au sein d’un indice boursier général, les corrélations croisées des actifs se renforceront pendant les périodes de forte volatilité. Les investisseurs réduisent souvent l’exposition au risque dans les marchés volatils, ce qui renforce les corrélations entre les marchés. Si la volatilité des actions reste élevée alors que la Réserve fédérale entame son processus de resserrement monétaire, cela pourrait créer un environnement plus difficile pour le bitcoin au cours des premier et deuxième trimestres.

Le bitcoin devrait également avoir des difficultés si la force persistante du dollar au quatrième trimestre 21. Que vous préfériez considérer le bitcoin comme une devise ou une marchandise (je le classe comme une marchandise), le dollar est un facteur. La force de cette relation inverse peut certainement s’affaiblir, mais à l’avenir, comme pour la plupart des matières premières, un dollar fort pourrait entraver la performance, tandis qu’un dollar faible pourrait fournir un vent arrière.

Corrélation mobile BTC / UUP de 21 jours

Bitcoin 2017 au présent

Source : Koyfin

Tableau des prix BTC, UUP QTD

Tableau des prix Bitcoin UUP

Source : Koyfin

Le moteur économique

Compte tenu de ces observations, alors que nous nous tournons vers le premier trimestre, je pense que Bitcoin deviendra enfin prisonnier de la croissance économique et de l’inflation. L’environnement macro commencera à avoir un impact plus prononcé. Les implications en termes de liquidité d’un resserrement de la politique monétaire, conjuguées à un éventuel ralentissement de la croissance, pourraient affecter négativement l’actif le plus volatil du marché. Peu importe à quel point nous sommes optimistes quant au potentiel à long terme des crypto-monnaies, cela mérite d’être pris en considération.

La courbe des taux envoie un avertissement. Bitcoin présente souvent une forte corrélation positive avec la courbe de rendement du Trésor américain. Étant donné que la pente de cette courbe est souvent utilisée comme baromètre des attentes futures des investisseurs en matière de croissance économique et d’inflation, une courbe aplatie est préoccupante. Le Bitcoin a bien performé pendant les périodes de pentification de la courbe, car il a du mal à s’aplatir. Pendant la majeure partie de 2021, si vous avez pu obtenir la pente correcte de la courbe de rendement, vous l’avez gardée directionnellement du bon côté du trading de bitcoin.

Si cela était vrai, à l’avenir, nous nous attendrions à ce que le prix du bitcoin se comporte bien pendant les périodes de croissance économique et d’inflation, coïncidant souvent avec des taux d’intérêt à long terme plus élevés, alors qu’un ralentissement de la croissance et un contexte. BTC. Semblable à la façon dont les actions ont tendance à sous-performer pendant les périodes de ralentissement économique.

BTC / USD, UST 10A-2A 1A

BTC 2021

Source : Koyfin

Comprendre la volatilité

Pour définir une attente réaliste pour le prix du bitcoin au cours du prochain trimestre, modélisons les résultats potentiels à travers le prisme de la volatilité historique.

Graphique de la volatilité historique du Bitcoin

Tableau de volatilité BTC

Source : TradingView

Comme le bitcoin est devenu un actif investissable, sa volatilité réalisée a diminué au fil du temps. Les pics de volatilité ont entraîné des sommets inférieurs successifs, passant de 190 % en 2018 à un sommet inférieur de 110 %, lors du rallye printanier de Bitcoin.

Si nous modélisons un mouvement annualisé attendu en utilisant ces sommets de volatilité précédemment réalisés et un prix de référence au comptant de 47 000 $ BTC /dollar américain, nous obtenons les fourchettes de négociation théoriques suivantes pour l’année prochaine.

Volatilité et portée

En raison de sa nature hautement spéculative, il existe souvent une corrélation positive entre le prix au comptant du bitcoin et sa volatilité sous-jacente. Par conséquent, il est certainement possible que le volume de bitcoins puisse atteindre des niveaux supérieurs à 100%, bien que le prix lui-même ne puisse pas descendre en dessous de 0 $.

Pour calculer l’écart type d’une fourchette attendue pour le prix du bitcoin sur n’importe quelle période de temps, nous pouvons saisir notre entrée de volatilité dans la formule suivante :

P * V * (SQRT (n/360)

P = Prix

V = volatilité

n = # jours

avant SQRT = racine carrée

En appliquant prospectivement ce même calcul à la période du premier trimestre et en supposant une volatilité réalisée actuelle de 90 %, nous obtenons une fourchette statistiquement probable pour le bitcoin de +/- 21 910 $. C’est-à-dire que si la volatilité du bitcoin reste élevée à ces niveaux, il est tout à fait raisonnable que le bitcoin atteigne 68 000 $ à la hausse ou s’échange à 25 000 $ à la baisse au cours du prochain trimestre. Une large gamme, mais conforme à la façon dont le bitcoin s’est historiquement négocié.





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