Le GBP après que la BoE a signalé les risques de stagflation

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Nous avons assisté à une autre hausse modérée des taux de la BoE alors que la banque centrale a émis un avertissement de stagflation avec une augmentation d’un quart de point du taux d’escompte, qui se situe maintenant à 1,00 %. Les projections de la BoE impliquaient que les prix du marché avaient été trop agressifs sur les futures hausses de taux, provoquant une reprise des gilts après la déclaration, malgré l’annonce de la banque qu’elle envisagerait maintenant de commencer à vendre ses avoirs obligataires. Les membres de la BCE, qui semblent être en désaccord sur le moment de la première hausse des taux, pourraient en prendre note, car les mouvements de la Fed et de la BoE de cette semaine montrent comment effectuer des “hausses modérées”.

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La BoE a relevé le taux d’escompte d’un quart de point à 1,00 %, comme largement attendu, comme indiqué lors de la dernière réunion. La décision relève le taux directeur au plus haut niveau depuis 2009, bien que le vote 6-3 et les avertissements d’un ralentissement marqué de la croissance et d’une contraction de l’activité pendant la majeure partie de l’année prochaine soulignent qu’il y a désormais plus de prudence dans les perspectives politiques. En effet, alors que la déclaration indique que “la plupart des membres du Comité jugent qu’un certain degré de resserrement supplémentaire de la politique monétaire peut encore être approprié dans les mois à venir”, elle ajoute qu'”il existe des risques des deux côtés de ce jugement et de l’éventail des points de vue”. entre ces membres sur la balance des risques ». Cependant, le taux directeur étant désormais de 1 %, le Comité envisagera toujours de lancer le processus de vente des obligations d’État britanniques détenues dans le cadre de la facilité d’achat d’actifs.

La quatrième hausse consécutive de la BoE intervient dans un contexte de croissance supérieure aux attentes en début d’année et de nouveau resserrement des marchés du travail, augmentant le risque d’effets inflationnistes de second tour. Les indicateurs de confiance des entreprises sont restés solides et continuent d’indiquer une forte dynamique de croissance, tandis que la confiance des consommateurs a déjà été affectée par la crise du coût de la vie. Dans l’ensemble, la plupart des membres du Comité ne s’attendaient pas à ce que la douleur infligée aux ménages réduise suffisamment la consommation et la demande pour ramener durablement l’inflation à l’objectif à l’avenir. La plupart voyaient encore la nécessité d’une nouvelle hausse des taux aujourd’hui.

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Cependant, les arguments en faveur d’un resserrement supplémentaire se sont pratiquement évaporés et de nouvelles projections suggèrent que les attentes du marché concernant l’évolution des taux sont trop pessimistes. En effet, alors que l’inflation au Royaume-Uni culminera au-dessus de 10 % plus tard dans l’année, la note d’orientation suggère qu’un resserrement en ligne avec les prix du marché laisserait l’inflation bien en deçà de l’objectif de la BoE. . Les attentes du marché avaient prévu une succession de hausses pour amener le taux d’escompte à 2,5 % d’ici le milieu de l’année prochaine. Bien que la déclaration suggère toujours que la plupart des membres du MPC conviennent qu'”un certain degré de resserrement supplémentaire de la politique monétaire peut encore être approprié dans les mois à venir”, il est tout à fait clair que dans le scénario central, il n’y aura pas autant de durcissement que la base 150 .. points que les marchés attendaient.

De nouvelles projections de la banque centrale avertissent que l’économie devrait maintenant se contracter pendant la majeure partie de l’année prochaine, avec une récession technique à l’horizon, alors que “de fortes hausses des prix mondiaux de l’énergie” pèsent sur les revenus des ménages et les marges bénéficiaires des entreprises. La BoE s’attend maintenant à ce que l’économie soit d’environ 2 % plus faible que prévu en février, l’inflation devant culminer à un peu plus de 10 % au cours des derniers mois de cette année. Ce serait le taux d’inflation le plus élevé depuis le début des années 1980. Dans ce contexte, le marché du travail devrait souffrir au cours de l’année à venir, car le chômage devrait augmenter chaque trimestre jusqu’en 2025 et le taux de chômage de l’OIT atteint un maximum de autour de 5,5 %.

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La note d’orientation indiquait: “Sous réserve de la trajectoire à la hausse implicite du marché pour le taux d’escompte et de la convention actuelle de prévision du MPC pour les prix futurs de l’énergie, l’inflation de l’IPC devrait chuter légèrement au-dessus de l’objectif de 2% en deux ans, reflétant en grande partie l’influence décroissante des facteurs externes, et 1,3 % en trois ans, bien en deçà de l’objectif et reflétant principalement l’affaiblissement des pressions intérieures. Les risques pesant sur les projections d’inflation ont été considérés comme biaisés à la hausse à ces points, étant donné les risques d’une vigueur plus persistante de la croissance des salaires nominaux et des prix intérieurs que ce qui avait été supposé.

Dans les projections conditionnelles à l’hypothèse alternative de taux d’intérêt constants de 1 %, l’inflation de l’IPC devait être de 2,9 % et 2,2 % dans deux et trois ans, respectivement. Ce serait un peu plus élevé que l’objectif, mais beaucoup plus proche que le résultat selon la trajectoire implicite du marché. Alors que les taux du marché se sont détendus, de nombreux consommateurs doivent encore faire face à des factures plus élevées en plus de la hausse du coût de la vie qui a déjà nui à la confiance. En effet, Bailey de la BoE a déclaré que l’inflation au Royaume-Uni devrait culminer plus tard que dans d’autres économies. Bien qu’il ait également suggéré que lorsque l’inflation de l’IPC commencera à baisser, elle diminuera rapidement, bien que cela n’aide pas les consommateurs maintenant. Bailey a déclaré que la BoE reconnaît les difficultés rencontrées par de nombreuses personnes au Royaume-Uni, mais encore une fois, cela ne signifiera pas grand-chose pour ceux qui ressentent déjà la pression.

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Cependant, cela augmentera la pression sur le gouvernement pour qu’il s’attaque au problème, et pour Boris Johnson, confronté à une élection locale difficile aujourd’hui, la décision de la BoE n’aurait pas pu arriver à un pire moment. Le FMI a déjà placé les prévisions de croissance du Royaume-Uni au bas des économies du G7, et nous soupçonnons que même si des taux stables affichent toujours une inflation légèrement supérieure à l’objectif à la fin de la période de prévision, la banque fera une pause maintenant. Un réglage fin par une réduction prudente et progressive des avoirs obligataires suffira probablement à ce stade et la pression pour ne pas réduire davantage les revenus des ménages et mettre en péril le marché du logement signifiera probablement la prudence dans de nouvelles augmentations. .

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Andria Pichidi

analyste de marché

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