Qu’est-ce que c’est et comment ça marche ?

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Qu’est-ce que l’ajustement quantitatif ?

L’ajustement quantitatif (QT) est un politique monétaire restrictive outil utilisé par les banques centrales pour réduire le niveau de la masse monétaire, la liquidité et le niveau général de l’activité économique dans une économie.

Vous vous demandez peut-être pourquoi une banque centrale voudrait réduire le niveau d’activité économique. Ils le font à contrecœur lorsque l’économie surchauffe, ce qui provoque l’inflation, c’est-à-dire l’augmentation générale des prix des biens et services qui sont normalement achetés dans l’économie locale.

Le bon et le mauvais côté de l’inflation

La plupart des pays développés et leurs banques centrales fixent un objectif d’inflation modérée d’environ 2 %, et ce, parce qu’une hausse progressive du niveau général des prix fait partie intégrante d’une croissance économique stable. Le mot « stable » est essentiel, car il facilite les prévisions et la planification financière future pour les particuliers et les entreprises.

L’inflation et la spirale des prix et des salaires

Pourtant, l’inflation galopante peut facilement devenir incontrôlable alors que les travailleurs poussent pour des salaires plus élevés en raison d’anticipations d’inflation plus élevées, un coût que les entreprises répercutent sur les consommateurs par le biais de prix plus élevés qui réduisent le pouvoir d’achat des consommateurs, ce qui conduit finalement à davantage d’ajustements salariaux, etc. .

même panier de marchandises placé sur des colonnes supérieures de pièces

L’inflation est un risque très réel d’assouplissement quantitatif (QE), un outil de politique monétaire moderne composé d’achats d’actifs à grande échelle (généralement un mélange d’obligations d’État, d’obligations d’entreprises et même d’achats d’actions) utilisé pour stimuler l’économie dans une tentative s’en remettre. d’une profonde récession. L’inflation peut être le résultat d’une relance excessive qui peut nécessiter un resserrement quantitatif pour inverser les effets négatifs (hausse de l’inflation) du QE.

Comment fonctionne l’ajustement quantitatif ?

Le resserrement quantitatif est le processus par lequel une banque centrale vend ses actifs accumulés (principalement des obligations) pour réduire la masse monétaire circulant dans l’économie. Ceci est également connu sous le nom de “normalisation du bilan”: le processus par lequel la banque centrale réduit son bilan gonflé.

Objectifs de l’ajustement quantitatif :

  • Réduire la quantité de monnaie en circulation (déflationniste)
  • Augmenter les coûts d’emprunt parallèlement à la hausse du taux d’intérêt de référence
  • Refroidir l’économie en surchauffe sans déstabiliser les marchés financiers

Le QT peut se faire par la vente d’obligations sur le marché secondaire du Trésor et s’il y a une augmentation considérable de l’offre d’obligations, le rendement ou le taux d’intérêt requis pour attirer les acheteurs a tendance à augmenter. Des rendements plus élevés augmentent les coûts d’emprunt et freinent l’appétit des entreprises et des particuliers qui avaient déjà emprunté de l’argent lorsque les conditions de crédit étaient généreuses et que les taux d’intérêt étaient proches (ou à) zéro. Moins d’emprunts se traduit par moins de dépenses, ce qui conduit à moins d’activité économique, ce qui, en théorie, conduit à un refroidissement des prix des actifs. De plus, le processus de vente d’obligations retire des liquidités au système financier, obligeant les entreprises et les ménages à être plus prudents dans leurs dépenses.

Serrage quantitatif vs tapering

« Washdown » est un terme souvent associé au processus de resserrement quantitatif, mais il décrit en fait la période de transition entre le QE et le QT au cours de laquelle les achats d’actifs à grande échelle sont réduits ou « réduits » avant de s’arrêter définitivement. Pendant le QE, le produit des obligations arrivant à échéance a tendance à être réinvesti dans des obligations plus récentes, injectant encore plus d’argent dans l’économie. Cependant, la liquidation est le processus par lequel les réinvestissements sont réduits et finissent par s’arrêter.

La terminologie « décroître » est utilisée pour décrire des achats supplémentaires d’actifs supplémentaires plus petits, ce qui ne signifie pas « restreindre », mais simplement ralentir le rythme auquel les banques centrales achètent des actifs. Par exemple, je ne décrirais pas le fait de lever le pied de la pédale d’accélérateur comme un freinage même si la voiture commence à ralentir, en supposant que vous êtes sur une route plate.

Exemples d’ajustement quantitatif

Étant donné que QE et QT sont des outils politiques assez modernes, il n’y a pas vraiment eu beaucoup d’occasions d’explorer QT. Les Banque du Japon (BoJ) a été la première banque centrale à mettre en œuvre le QE mais n’a jamais été en mesure de mettre en œuvre le QT en raison d’une inflation obstinément faible. 2018 a été la seule fois où les États-Unis ont mis en œuvre QT pour être interrompu moins d’un an plus tard en 2019, citant des conditions de marché négatives comme raison de sa fin brutale. En 2013, la simple mention de la réduction par le président de la Fed, Ben Bernanke, a envoyé le marché obligataire dans une vrille, repoussant le QT à 2018 évoqué ci-dessus. Par conséquent, le processus n’a pratiquement pas été testé depuis l’arrêt du programme.

Depuis 2008, la Réserve fédérale a amassé 9 000 milliards de dollars sur son bilan et n’a que légèrement réduit ce chiffre entre 2018 et 2019. Depuis lors, il s’agit d’un trafic à sens unique.

Accumulation d’actifs de la Réserve fédérale au fil du temps (pic juste en dessous de 9 000 milliards de dollars)

Graphique représentant QE et QT

Source : Réserve fédérale de Saint-Louis

Inconvénients potentiels de l’ajustement quantitatif

La mise en œuvre de QT implique de trouver un équilibre délicat entre retirer de l’argent du système et ne pas déstabiliser les marchés financiers. Les banques centrales courent le risque d’épuiser la liquidité trop rapidement, ce qui peut effrayer les marchés financiers et provoquer des mouvements erratiques sur le marché obligataire ou boursier. C’est exactement ce qui s’est passé en 2013 lorsque le Réserve fédérale Le président Ben Bernanke a simplement mentionné la possibilité de ralentir les achats d’actifs à l’avenir, ce qui entraînerait une hausse massive des rendements du Trésor, entraînant une chute des prix des obligations dans le processus.

Graphique hebdomadaire des rendements du Trésor américain (rendements orange 2 ans, bleu 5 ans et 10 ans)

Les rendements du Trésor américain pendant la crise

Un tel événement est appelé une « crise de colère progressive » et peut encore se manifester pendant la période QT. Un autre inconvénient de QT est qu’il n’a jamais été mené à son terme. Le QE a été mis en place après la crise financière mondiale dans le but de lisser la profonde récession économique qui a suivi. Au lieu de se resserrer après les commentaires de Bernanke, la Fed a décidé de mettre en œuvre un troisième cycle de QE jusqu’à ce que, plus récemment, en 2018, la Fed entame le processus QT. Moins d’un an plus tard, la Fed a décidé de mettre fin à QT en raison des conditions de marché négatives observées. Par conséquent, le seul exemple à suivre suggère que la future mise en œuvre de QT pourrait à nouveau entraîner des conditions de marché négatives.





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