Un euro battu peut trouver une bouée de sauvetage en Ukraine, mais un rallye peut-il durer ?

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Le euro a subi des pertes punitives au premier trimestre de 2022. La pièce est en passe de perdre près de 3% par rapport à la moyenne de ses principaux homologues, marquant la pire performance sur trois mois en 7 ans. Combiné avec les pertes du second semestre de l’année dernière, l’euro est sur le point de perdre près de 4,5 % en neuf mois.

Comme prévu, les pertes sont concentrées en mars de cette année, enregistrées dans le contexte de l’invasion russe de l’Ukraine dans les derniers jours de février. La crise a placé une guerre dans l’arrière-cour de la zone euro, perturbant les flux commerciaux et provoquant un flot de réfugiés vers l’ouest.

Ces vents contraires de base ont été aggravés par les effets collatéraux des sanctions économiques cinglantes imposées par les puissances occidentales pour punir Moscou pour l’invasion. Plus puissamment, ces mesures ont gelé les vastes réserves de change de la Banque centrale de Russie et coupé de vastes secteurs de l’économie du pays du système vital de correspondance bancaire SWIFT.

La Russie ressentira la plus grande partie de la douleur de ces mesures, mais pas la totalité. C’est le cinquième partenaire commercial de l’UE dans l’ensemble, représentant 5,8% du commerce total en 2021. L’Europe achète des intrants clés à la Russie, notamment de l’énergie, du bois, des engrais, du fer et de l’acier. Les entreprises de l’UE ont également vendu pour plus de 120 milliards d’euros de biens et de services à la Russie l’année dernière. L’invasion et le régime de sanctions qui a suivi ont gravement perturbé cette activité.

Euro contre la moyenne des principales devises – Graphique mensuel

Source : TradingView

L’euro pourrait rebondir alors que la crise ukrainienne s’apaise

Alors que la guerre en Ukraine se poursuit au moment de la rédaction de cet article, la désescalade n’est peut-être pas loin. La décision de la Russie d’élargir le combat après les revers initiaux a fait dérailler une tentative de quelque chose de plus rapide et de plus chirurgical ressemble plus à une lutte d’influence avant que l’ardeur des sanctions ne rende inévitables des négociations sérieuses.

Le Kremlin pourrait se préparer à un retrait commercial et à une désescalade pour assouplir les sanctions, en attendant un accord mutuel pour discuter des revendications territoriales “plus tard”. Pour sa part, Kiev a utilement laissé entendre qu’il était prêt à offrir des concessions juteuses telles que l’acceptation de la “neutralité” entre la Russie et l’OTAN comme l’une des conditions d’un accord.

Un tel résultat pourrait être acceptable pour toutes les parties concernées, du moins à court terme. Moscou aura ses zones tampons souhaitées dans l’est de l’Ukraine (virtuellement, sinon officiellement), Kiev aura fait face à une invasion russe sans perdre le pouvoir, et l’Occident pourra affirmer de manière crédible que l’invasion a été repoussée avec succès sans que l’OTAN ne s’implique militairement .

L’incursion similaire de la Russie en Géorgie en 2008 a duré deux mois. Ensuite, aussi, Moscou a cherché à mettre une zone tampon entre elle et un ancien État frontalier soviétique en vue d’un réalignement vers l’Ouest. Les sanctions en jeu sont désormais plus sévères et appellent des pourparlers. Cela signifie qu’une sorte d’accord qui réduirait les primes de risque et augmenterait l’euro pourrait vraisemblablement être envisagé au deuxième trimestre.

Les perspectives des taux d’intérêt de la BCE devraient limiter la hausse de l’euro

Cependant, l’euro pourrait avoir du mal à maintenir de tels gains, freiné par une BCE qui ne devrait pas suivre ses pairs mondiaux sur la voie de fortes hausses des taux d’intérêt visant à alimenter l’inflation. Les prix du marché prévoient des taux d’intérêt cibles proches de 2 % aux États-Unis, au Canada et en Nouvelle-Zélande d’ici la fin de l’année. L’Australie et le Royaume-Uni ont un prix proche de 1,5 %.

En revanche, une série de cinq hausses de taux de 10 points de base au cours de 2022 devrait ramener le taux de dépôt de la BCE de son niveau actuel de -0,5 % à zéro. Cela laisse la monnaie unique clairement désavantagée en termes de performances. Si un élan inspiré par l’Ukraine soutient l’euro relativement tôt au deuxième trimestre, son impact pourrait déjà s’estomper au moment où le troisième trimestre sera prêt à commencer.





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